核心业务收入下降，AI业务投入加大

2015-2019年百度公司营业总收入持续增加。2019年营业收入达1074亿元，同比增长5%，增幅下降约23个百分点，下降幅度较大。百度预计2020年第一季度总营收为人民币210亿元到人民币229亿元，同比下降5%到13%，本文取中间值220亿元。

百度业务构成中，"百度核心"业务(搜索服务与交易服务的组合)是百度主要业务，2018-2019年，"百度核心"业务收入增速呈波动下降趋势。2019年"百度核心"业务总营收为人民币797亿元(约合114.5亿美元)，增速仅为2%，较上一年增速下降约20个百分点。百度针对2020年第一季度营业总收入下降的预期是基于 "百度核心"营收同比下降10%到18%的假设，本文取中间值14%，预计2020年第一季度"百度核心"业务收入达151亿元。百度对第一季度业绩的预测仅代表当前和初步的观点，今后可能有所调整。

从百度业务收入结构来看，"百度核心"业务在总营收的占比趋于下降，2019年核心业务收入占比达74.20%，较上一年下降约2个百分点。

2020年4月7日，网信办针对百度APP多个频道存在的严重违规问题，要求其立即整改。4月22日，由于百度未能遵守中国的互联网规定，致使股价出现下跌，造成投资者的损失，百度在美遭遇集体诉讼。这一系列的事件将使得用户活跃度和使用时长将被"打折扣"，很大程度影响百度核心广告业务收入。另外广告行业受疫情影响整体下行，百度广告核心业务将受到较大影响。

除了核心在线广告业务之外，百度近年来加大了人工智能业务如百度云、AI语音助手、智能设备DuerOS，以及自动驾驶和智能交通平台Apollo等的其他类业务发展，百度正在试图调整收入结构进行良性发展。虽然2018年-2019年，AI业务收入在总营收中的占比逐渐上升，但是AI业务对百度总营收的贡献比例仍不高，不到10%。

针对新兴业务，百度公司不断加大研发，2019年研发支出达183.46亿元，同比增加16.32%，主要是增加研发人员工，研发员工相关成本增长。

爱奇艺营收贡献上升，但亏损扩大

自2013年5月7日百度收购PPS视频业务，并与爱奇艺进行合并之后，爱奇艺成为百度公司旗下平台。2018年3月29日，爱奇艺在美国纳斯达克挂牌上市。

虽然搜索引擎是最重要的互联网营销形式，但对于品牌广告，网络视频更为适合。针对市场需求，爱奇艺承接了这种需求，完善了百度线上营销服务能力，补齐了百度业务一部分短板。2015-2019年爱奇艺营业收入贡献比率不断上升，2019年爱奇艺营业收入占比上升为26.99%。

在搜索业务空间越来越小的背景下，付费会员、内容分发等新兴业务的重要性凸显，爱奇艺会员服务崛起有利于百度突破互联网广告天花板。从爱奇艺收入结构看，由于订阅会员人数强劲增长，爱奇艺的优质内容以及在2019财年中推出的多项运营计划，2019年爱奇艺会员服务营收上升为144亿元(约合21亿美元)，同比增长36%。受到宏观经济环境、某些内容安排的不确定性以及广告业务竞争加剧的影响，在线广告服务营收为人民币83亿元(约合12亿美元)，同比下降11%。

虽然爱奇艺营业收入贡献比不断上升，但是净利润方面仍然持续亏损，一定程度影响百度净利润。2019年百度归母净利润为20.57亿元，同比下降92.57%，爱奇艺净利润为-102.77亿元。

营业成本持续上升，内容、流量成本占比大

营业成本方面，百度2019年营收成本为人民币629亿元(约合90.3亿美元)，同比增长21%，主要由于硬件以及售出产品的硬件和云成本、内容成本、折价支出、流量获取成本以及宽带成本增长。

百度营业成本结构中，内容成本仍然占据主要比重。内容成本占比多为在40%以上，其次流量获取成本位于20%以上。未来将进一步加大内容、流量获取成本投入。

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